高盛发布研报称，鉴于好意思团-W(03690)在外卖领域的捏续跨越地位、在仍快速增长的到店腹地作事领域的褂讪款式、新业务运营成果的普及以及庄重的金钱欠债表，该行予以好意思团买入评级，基于12个月的分部加总估值法(SOTP)，目标价为200港元。好意思团公布了合适预期的2024年第四季度功绩，营收同比增长20%，诊治后营业利润同比增长395%(与之比较，高盛预期隔离为同比增长19%/405%)。其中，核知交地买卖(CLC)诊治后营业利润显赫高于预期，达到129亿元东说念主民币(同比增长61%，高于高盛和阛阓宽阔预期的117亿元东说念主民币)。

高盛主要不雅点如下：

2024年第四季度初步分析：功绩合适预期，对Keeta和东说念主工智能款式追加投资

在核知交地买卖板块，该行觉得外卖业务的盈利智力可能超预期(每单息税前利润同比提高)。闪购业求竣事了又一个盈利的季度，到店、酒店及旅游业务的竞争款式保捏褂讪。2024年第四季度到店订单量增长强劲，同比增幅高达40%以上，这获利于不才千里阛阓的灵验彭胀以及与神惠圈的捏续协同效应。在新业务板块，获利于生鲜零卖业务和国际Keeta业务的增长，营收增长超预期，达到229亿元东说念主民币(同比增长23%，高于高盛预期的21%)。

公司功绩电话会议的关节重心

1、积极的东说念主工智能政策，普及成本开销经营以推动成果和增长：公司领悟了其三层东说念主工智能政策。其一，“责任中的东说念主工智能”，将东说念主工智能与好意思团的平常运营相协调以提高坐褥力，包括东说念主工智能编程(当今约27%的新代码由东说念主工智能生成)、智能会议和文档、销售助手(通过提高商家上架信息的准确性来赞助业务拓展团队)、客服助手等。其二，“产物中的东说念主工智能”，从两个地点普及客户作事，一是通过优化现存产物(智能网店缱绻、智能商乡信息展示、东说念主工智能助手普及破钞者体验)来增强现存作事，二是经营在2025年末推出集成腹地作事功能(外卖、餐厅预订、酒店预订)的原生东说念主工智能个东说念主助手应用。其三，“里面大言语模子”，该模子已具备与国内顶尖模子至极的智力，何况公司已普及成本开销经营以确保GPU资源。

2、国际业务彭胀政策直至2025年：在已往4-5个月里，Keeta业务已扩展到沙特阿拉伯的6个以上主要城市，增长势头强劲，好意思团在这仍是过中利用了其在中国蕴蓄的专科常识和告诫。天然2025财年公司将为国际业务分拨更多资金，但公司暴露仍会严格监控投资申报率，当今尚无向沙特除异邦度拓展的具体经营。

3、2024年第四季度即时配送来往量增长放缓：由于11月初天气较暖(与客岁比较)以及务工东说念主员从一线城市更早返乡回流到低线城市，即时配送每单均价(AOV)捏续收窄。为竣事可捏续增长，公司设定了日订单量达到1000万单的目标，并推出了10亿元东说念主民币的商家扶捏经营。公司预测该经营将在2025年推出，同期保险骑手的社会保险，天然这可能会带来一些特等成本，但从长久来看，公司觉得这将通过提高成果来优化生态系统并带来收益。

4、到店、酒店及旅游业务板块的竞争款式：在行业阛阓款式褂讪的布景下，2024年第四季度到店订单量增长高达40%以上，这获利于不才千里阛阓的灵验彭胀以及与神惠圈的捏续协同效应。

5、均衡新业务投资与鼓吹申报的成本成就策略：公司将无间提高包括好意思团优选在内的新业务的运营成果，当今大齐新业务(快驴、分享充电宝)处于行业跨越地位。从永远鼓吹申报的角度来看，公司痛快将以股票回购为主要方式来对消职工股票期权经营(ESOP)带来的股权稀释，同期笔据业务需乞降债务到期安排进行成本成就。2025年，好意思团经营回购15亿好意思元的可调度债券，同期在2024年末刊行25亿好意思元的优先单据，以增强其国际现款储备。

(背负剪辑：宋政 HN002)

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