等了一年多开云体育，控股（以下简称“顺丰”）终于称愿成为中国物流行业中首家“A+H”股上市公司。

11月27日，顺丰崇拜于港交所挂牌，刊行价为每股34.30港元，亦然当日开盘价，盘中涨幅一度到3.50%。收敛午间休市，其股价高涨0.15%至34.35港元，总市值为1713亿港元（约合东说念主民币1598亿元）。

凭证顺丰公告，其香港上市公征战售获79倍逾额认购，国际发售获10倍认购，公共募资净额约56.6亿港元（约合东说念主民币52.8亿元）。

在此之前，顺丰先后资历了客岁的营收负增长以及本年前三季度增速收窄，投资者们的信心也在不休被迫摇，其A股市值较最高时已跌去了超3000亿元。

而借由被业内视作加快出海首要信号的港股二次上市，顺丰能否重回巅峰？

11月27日，顺丰崇拜于港交所挂牌 图/视觉中国

被“残忍”的第一

从许多方面来看，顺丰是国内快递物流公司里不消置疑的带头年老。

1993年景立于今，顺丰从快递起家，渐渐将疆域扩大至快运（大件配送）、冷运及医药、同城即时配送、供应链处事，成长为玄虚物流企业，并将业务拓展至国际市集。凭证其半年报，收敛本年6月30日，顺丰已遮蔽了中国统统的地级行政区及公共202个国度和地区。

业务铺开的背后，是顺丰多年以来重金烧出来的“天网、地网、信息网”。这三网是撑捏顺丰处事时效的基础步调，顺丰董秘甘玲曾经示意这是其私有的中枢政策资源。

其中，“天网”是由全货机、散航（与航空公司或代理合作）及无东说念主机组成的空运收罗；地网是由物流产业园、末端网点、中转分派收罗、运载军队、配送军队等组成的大地运载收罗；信息网则是依托多种时候征战的、在包裹流转历程中对关联信息与数据进行追踪的平台器用。

领域上，顺丰营收自2021年糟塌2000亿元后，贯串两年站稳了超2500亿元。凭证其招股书征引弗若斯特沙利文讲明，以客岁入入计，顺丰是亚洲最大、公共第四大的玄虚物流处事提供商。

顺丰贯串三年上榜《金钱》世界500强，亦然国内快递物流企业尚无法企及的勋章。

即便如斯，A股投资者们对顺丰的热沈却冷淡已久。公开贵寓暴露，2021—2023年，顺乐岁内股价区分下落了22.20%、16.51%和30.81%。且较之巅峰时期，顺丰市值如今已挥发了超3000亿元。

在盘古智库高等商讨员江瀚看来，这与顺丰近两年来事迹理会不达预期联系。

一方面，顺丰客岁营收为2584.09亿元，天然仍是行业第一，但出现了萧疏的负增长，同比下滑了3.39%；本年前三季度，其营收虽回话增长，但增速仅有9.44%，再不复过往贯串多年两位数增长的场面，瓶颈隐现。

若把时候拉长，顺丰在2018—2023年间的营回话合年增长率为23.23%，京东物流则为34.49%。而凭证极兔快递已暴露的数据，其2020—2023年营回话合增长率为79.31%。

顺丰营收情况 图/中国新闻周刊整理自财报

另一方面，一直走高端快递路子的顺丰单票收入相对腾贵，以本年1—10月为例，其15.75元的票均收入远高于清楚系的2元高下，这也让其在客岁营收下滑的情况下净利润大涨了33.37%至82.34亿元；但从盈利空间上来看，重资产自营的顺丰仍有所赔本。

客岁，顺丰的毛利率与净利率区分为12.82%、3.19%，远低于中通的30.36%、22.79%，且在毛利率高于圆通（10.16%）、韵达（9.55%）的情况下，净利率却低于二者的6.50%、3.67%。

商流不足，份额受限

“国内物流市集在一定进度上曾经参预了以处事质料和居品改进为重心的存量竞争期间。”中国物流学会特约商讨员、中邦交通运载协会快运物流分会副布告长解筱文曾对中国新闻周刊示意。

据中国物流与采购集合会统计，2022年及2023年，寰宇社会物流总数同比增速区分仅为3.4%、5.2%。具体到快递行业，国度邮政局数据暴露，2019年寰宇快递业务收入增速为24.2%，到2022年则仅有2.3%，2023年有所放纵，但14.3%的增长也不复畴昔速率。

而在存量竞争的布景下，顺丰的事迹可能将延续承压，尤其是在组成其营收半壁山河的快递领域。

“顺丰是快递行业中追求体验的一家企业，定位为品性快递。但这两年电商行业迟缓运行向低价电商发展，这也让价钱竞争成为国内物流行业的主旋律。而顺丰的价钱竞争力不足，商流不休萎缩，市集份额被竞争敌手蚕食。”工信部信息通讯经济大师委员会委员盘和林告诉中国新闻周刊。

盘和林所指的市集份额，所以业务量有计划的。而业务量，从来不是顺丰的上风领地。

勾通各快递企业发布的谋划简报及国度邮政局数据来看，本年1—10月，顺丰业务量为106.35亿票，少于圆通、韵达、申通；其10.9%的同比增速不仅远不足这三家，还较22.3%的行业平均水平逾期一大截。

本年1—10月，各快递公司业务量与单票收入情况 图/中国新闻周刊整理自公开数据

解筱文此前曾先容，以收入有计划，当今寰宇快递物流中电商物流占比在70%傍边。而行为寥落第三方快递公司，顺丰既莫得如清楚系与淘天、极兔与拼多多一般和电商平台间颇为细致的臆度，也不似京东物流通常不错背靠京东，在商流上是后天不良的，“这亦然顺丰首要的增长瓶颈”，江瀚示意。

在中国企业成本定约副理事长柏文喜看来，跟着市集竞争正变得愈发热烈，清楚系和京东物流可能会给顺丰带来更大的冲击。

一个不错看到的事实是，本年以来，各快递企业均在提高配送时效上颇下功夫。比方年头中通将蓝本的“标快”升级为“好快”、“特快”升级为“赶快”，前者首肯送货上门、超时必赔，后者超越最快半日达；5月，圆通推出“航空件”居品，主打快到隔日达、次日达。若各家给到用户的时效和体验上的互异越来越不彰着，对不具价钱上风的顺丰的挟制可能会再上一个台阶。

值得一提的是，顺丰也被迫卷入了快递价钱战。本年以来，其票均收入从1月的17元降至10月的14.64元，但其业务量却并未因此出现彰着的增长。

本年1—10月，顺丰业务量与单票收入情况 图/中国新闻周刊整理自顺丰快递物流业务谋划简报

要是将时候拉得更长，顺丰的单票收入已从2018年的23.18元降至本年1—10月的15.75元。天然比拟于清楚系，顺丰确乎还有不小的降价余步，但价钱战若捏续，将对顺丰的盈利空间进一步挤压。

向国际要增量

关于以时效快递起家发财的顺丰，找到新的增长点变得异常进犯。

而在横向拓展业务布局之外，伴跟着跨境电商的崛起，后劲更大的国际物流市集可能意味着更可不雅的增量。

顺丰对国际市集也给以了尽头高的嗜好。在港股招股书中，其不休强调我方成为一家公共运营的物流公司的愿景。

顺丰的出海之路最早可回溯至2010年，运行在国际成立网点处事中国客户的出境物流需求。2018年，国际化发展崇拜成为顺丰的重心布局之一，尤其是2021年斥资175.55亿港元（那时约合东说念主民币146亿元）对东南亚市集份额位列第三的嘉里物流的收购，为其在东南亚快递市集翻开了全新的场面。

2022年，顺丰与湖北省政府共同出资、前后历时八年景立的鄂州花湖机场崇拜投运，这是顺丰拓展国际业务的首要基础步调。顺丰曾示意，该货运机场是顺丰“遮蔽寰宇、放射公共”航路收罗的中枢关节。公开贵寓暴露，该机场航路已触达比利时、好意思国、阿联酋、新加坡等国度。

从营收孝敬层面来看，顺丰国际业务的拓展确有生效，但仍有所不足。顺丰港股招股书暴露，2021—2023年及本年上半年，其中国大陆之外地区的收入区分为182亿元、589亿元、349亿元、184亿元，区分占总收入的8.8%、22.0%、13.5%、13.7%。

在多位分析东说念主士看来，这亦然顺丰聘用在港股二次上市的首要起点。“公司将赢得更多的资金支捏和更浩大的成本市集平台，通过港股上市，顺丰将更容易得到国际投行和投资机构的商讨遮蔽，斗殴到未遮蔽A股的国际投资者，扩大投资者相易面。同期，上市也将助力顺丰提高国际品牌形象、提高玄虚竞争力。”柏文喜告诉中国新闻周刊。

顺丰董事长王卫曾经屡次说起，赴港上市的有计划在于以公共化的成本，能在国际市集会快速膨胀。

招股书暴露，顺丰这次港股上市的募资净额中，约45%将被用于加强国际及跨境物流能力。其中，20%将用于亚洲尤其是东南亚物流处事及收罗遮蔽，包括投资国际资源、加强清关能力及与当地物流企业设立合作关系等；20%将用于鼓动并购、合作企业等政策投资以提高国际及跨境物流能力；另有5%用于升级洲际物流收罗和基础步调，如加多新航路，在北好意思、欧洲和东南亚等地区调治及升级国际仓库和物流园等。

不外，抛开曾经公共撒网多年的三大物流巨头DHL、UPS、FedEx不谈，比年来盯上国际新兴快递市集（如东南亚、非洲等）增长后劲的国内快递企业便不啻顺丰一家。比方菜鸟和京东物流，来势亦无法忽视。

在客岁6月举办的公共机灵物流峰会上，菜鸟示意接下来规划“以每年1—2个国度的节律成立国际土产货品流收罗”，并于随后集合速卖通上线了“公共五日达”国际快递快线居品，首批落地英国、西班牙、荷兰、比利时和韩国。凭证阿里集团2024财年（2023年4月1日—2024年3月31日）讲明，菜鸟营收同比增长28%至990.2亿元，增长主要源于跨境业务，其日均跨境包裹量已超500万件。

京东物流则凭借在印尼、泰国等地的数十座智能物流园保管国际市集份额。客岁，京东物流国际物流行状部负责东说念主薛群也示意将来3年规划成立遮蔽公共主要国度的供应链物流收罗。

顺丰靠近的硬仗，才刚刚运行。

作家：石晗旭 裁剪：余源