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　　交银国际发布研报称，基于快手-W（01024）AI算力参加加多对消资本用度端优化，基本保管2025年利润预期203亿元，对应2025年经换取净利率14%，较2024年基本执平。研讨可灵罕见的视频生成才调及贸易化变现后劲，予以估值溢价，基于13倍2025年市盈率，保管规划价64港元，较现价有31%飞腾空间，保管买入。

　　交银国际主要不雅点如下：

　　1季度事迹稳健预期

　　快手2025年1季度总收入/经换取净利润326亿元/46亿元（东说念主民币，下同），同比增11%/4%，基本稳健该行/市集预期。毛利率同比基本执平，经换取净利率14.0%，营销用度率+1.6个百分点。

　　1季度分部概览

　　1）电商GMV同比增15%，其中MAC1.35亿，同比+7%，对MAU渗入率19%，东说念主均浪掷同比+7%。泛货架GMV占比约30%，商城场域日均动销商家同比增40%+。2）线上营销收入同比增速8%，分行业看，履行消费（高双位数增长）、土产货生计（增50%+）投放增长罕见。3）直播收入重启增长（同比+14%），签约公会数目/签约主播数目同比增25%+/40%+。4）土产货生计执续丰富供给，动销商家/商品数分手同比+81%/71%，月均付用度户同比增73%。5）外洋受告白拉动收入同比+33%，初度罢了运营层面季度利润转正。6）可灵AI 4月升级2.0版块，1季度罢了贸易化收入1.5亿元及推理层面边缘利润打正。

　　预测：掂量2季度

　　1）电商GMV同比增14%，达东说念主分销或带动佣金率小幅优化。2）告白归附同比双位数增长（+12%），其中商城场域告白投放受益于基建完善或促进内轮回增长加快，外轮回不时受履行消费、土产货生计拉动。3）可灵执续开释贸易化增量，该行掂量全年收入超1亿好意思元，且有进一步超预期契机，保管推理算力和研发东说念主才参加加多对2025年利润率影响1-2个百分点预期。

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